———訪寶盈基金管理公司督察長劉傳葵
　　證券時報記者 楊 波
　　編者按：隨著中國證券市場的不斷深化發(fā)展，企業(yè)的社會責(zé)任越來越受到關(guān)注。去年9月深交所發(fā)布了《上市公司社會責(zé)任指引》，日前，深交所負(fù)責(zé)人表示：今后上市公司實施再融資、并購重組時，監(jiān)管部門將考察其社會責(zé)任履行情況。社會責(zé)任型投資開始浮出水面，更有基金業(yè)內(nèi)人士表示，應(yīng)考慮發(fā)起設(shè)立專門的社會責(zé)任型投資基金，并在所有基金投向的契約中引入社會責(zé)任概念。那么，何謂社會責(zé)任型投資？這一新生事物對基金業(yè)有何意義？本報特約寶盈基金管理公司督察長劉傳葵博士，就基金社會責(zé)任投資的話題作更進一步深入的探討。
　　在最近兩年的牛市中，基金取得了優(yōu)異的投資業(yè)績，基金規(guī)模也得以超速擴張，業(yè)績與規(guī)模是否基金公司的終極目標(biāo)？
　　劉傳葵：近一年來，基金確實受到了前所未有的熱烈追捧，但我們不能沉醉于當(dāng)前基金輝煌的業(yè)績表象，如果基金行業(yè)僅僅滿足于業(yè)績和規(guī)模，則這個行業(yè)的立意不可謂高，這個行業(yè)的持續(xù)性不可謂長，這是監(jiān)管部門和行業(yè)內(nèi)人士不愿意看到的。
　　從目前情況看，業(yè)績與規(guī)模是考察一個基金管理公司商業(yè)責(zé)任履行情況的兩個重要指標(biāo)，而相對于商業(yè)責(zé)任的另一個責(zé)任就是社會責(zé)任。
　　上世紀(jì)90年代中后期，世界逐漸興起了一場“企業(yè)社會責(zé)任“運動。越來越多的跨國公司變被動為主動，對企業(yè)社會責(zé)任逐漸認(rèn)同，不僅提高了自己的社會責(zé)任意識，也要求合作方、供應(yīng)商也必須接受勞工保護標(biāo)準(zhǔn)、環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的審查，在國際上形成一股巨大的企業(yè)社會責(zé)任的浪潮。
　　現(xiàn)在，越來越多企業(yè)已越來越重視自身負(fù)有的社會責(zé)任。人們認(rèn)識到，盈利是公司發(fā)展的基礎(chǔ)，而擔(dān)負(fù)起社會責(zé)任則是公司可持續(xù)發(fā)展的前提。因此，業(yè)績與規(guī)模絕對不是基金公司的終極目標(biāo)，而是實現(xiàn)更高遠(yuǎn)目標(biāo)的基礎(chǔ)。打比方說，業(yè)績與規(guī)模是登山的大本營，而接下來的營地是登山過程中的前進營地及登頂前的沖鋒營地，任何一個真正的登山者都不會滿足于僅僅在大本營呆呆。對一個志存高遠(yuǎn)的行業(yè)或公司也是這樣，絕不會僅僅滿足于企業(yè)自身福澤于己的那點利潤。
　　在談到這個問題時，我想起我所在基金管理公司的實際大股東中鐵工程總公司，對其總會計師作為寶盈董事長的一次講話有很深感受。她講了中鐵在建設(shè)青藏鐵路的時候怎么注意環(huán)境保護問題，又講到中鐵這樣的大國企除了為國家謀利外也為那么多底層的工人提供了就業(yè)機會。一個企業(yè)能想到在賺錢以外所承擔(dān)的東西，這就是企業(yè)社會責(zé)任。證券基金行業(yè)發(fā)展到今天，一個公司管理的基金資產(chǎn)可能就達到內(nèi)地一個省的居民儲蓄存款金額，但同時一個行業(yè)在人數(shù)上又甚至不如一個大國企解決的就業(yè)人口（雖然有行業(yè)特點的原因），那么這個行業(yè)應(yīng)該在為有限的持有人創(chuàng)造價值的基礎(chǔ)上怎么去謀利于更廣大的社會？應(yīng)該是思考這一問題的時候了。
　　不可否認(rèn)，基金業(yè)在對價值投資理念的推動方面起到了非常重要的正面作用，但在投機風(fēng)日盛的現(xiàn)在，價值投資開始變得脆弱，基金是否還有能力承擔(dān)倡導(dǎo)理性投資的責(zé)任？
　　劉傳葵：我認(rèn)為，討論基金是否有能力倡導(dǎo)理性投資，有兩個基礎(chǔ)，一是這個資金主體是否具有足夠的市場影響力；二是這個主體在進行投資中是否從理性投資中獲得了利益，這是一個事物得以繼續(xù)的基礎(chǔ)。在一定階段上不排除個別基金參與一些投機行為，但總體上，由于基金規(guī)模龐大，投機性的標(biāo)的根本滿足不了基金的資金容量。在目前情況下，基金的主要力量已經(jīng)難以脫離理性投資的軌道，而且只有理性投資方式，才是基金區(qū)別于其他一些投資主體的比較優(yōu)勢。
　　事實上，國內(nèi)的基金管理者從一開始就引入了國際先進的投資理念和方法進行資產(chǎn)管理。在投資方法上，基金也是國內(nèi)最先使用計量模型和數(shù)理工具進行投資決策和風(fēng)險控制的機構(gòu)，目前幾乎所有的基金公司都在運用現(xiàn)代投資理論進行組合投資管理。
　　雖然，基金作為具有特殊管理形式的利益主體，其投資行為具有天然的趨利性，我們并不能要求其主觀上承擔(dān)起穩(wěn)定市場、倡導(dǎo)理性投資理念的功能。但是，隨著市場格局的變化，基金管理的資產(chǎn)規(guī)模越來越大，過去借助信息不對稱和資金優(yōu)勢進行的機構(gòu)與散戶之間的博弈格局逐漸消失，加上監(jiān)管力度的加強，市場更傾向于在公認(rèn)的價值和價格評估體系下，最大限度地利用信息，以投資價值的標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)投資機會，這為基金合法合規(guī)操作提供了市場基礎(chǔ)。
　　在看上去繁華的背后，是基金業(yè)整體的浮躁與天然的逐利性，在上一輪的牛市泡沫中出現(xiàn)了“基金黑幕”，而基金經(jīng)理“老鼠倉”、信息披露不充分等也一直受到詬病�；�金公司是否��(yīng)該居安思危，建立行業(yè)良好的社會形象？
　　劉傳葵：對目前普遍良好的投資業(yè)績，我覺得業(yè)內(nèi)人士應(yīng)該有清醒的認(rèn)識，這一是基金制度的設(shè)計使然，比如確保的股票持倉比例使基金能延續(xù)性分享這次上漲，排除了基金經(jīng)理個人哪怕階段性看空的因素，而股市的大背景更不用說。在為投資者謀求盡可能大的投資回報的同時，基金業(yè)要進一步取得社會和大眾的認(rèn)同，獲得穩(wěn)健的、可持續(xù)的發(fā)展，有意識地承擔(dān)起更多的“企業(yè)社會責(zé)任”。
　　隨著市場化進程的逐步加快，基金一方面作為集合資本的代表去維護基金持有人的利益；另一方面，由于利益的交叉，基金更是代表了廣大流通股股東的利益。今后，為國際上社會責(zé)任投資所廣泛采用的“股東參與”投資策略就可以考慮為我們所用。股東參與是指股東以企業(yè)所有者的身份發(fā)揮作用，股東可以通過提出建議、代理投票、與管理者對話等方法影響公司在社會和環(huán)境方面的行為。如果未獲成功，股東可以提交正式議案在公司年度股東大會上進行投票表決。議案的提出主要是為了改變公司的政策指引，鼓勵管理層關(guān)注社會環(huán)境與道德，從而增加長期的股東價值及財務(wù)績效。
　　在投資者教育方面，基金管理公司也負(fù)有不可推卸的責(zé)任。比如在自己產(chǎn)品的推介中，不要僅僅狹隘于推薦產(chǎn)品，還應(yīng)該更廣泛宣傳行業(yè)情況和前景，雖然可能一定程度上存在經(jīng)濟學(xué)上講的“外部性”的利益“溢出”，但其實只有整個行業(yè)的“蛋糕”做大了，一家公司才有了更可依賴的行業(yè)背景，才有了在整個社會和經(jīng)濟中更大的影響力。
　　基金業(yè)給社會展示和呈現(xiàn)怎樣的行業(yè)形象，是所有從業(yè)人員需要思考的問題。這個形象的塑造也是一個歷史的過程，小到如何善待自身員工利益、如何處理好非正常的工作流動性對外界所造成的浮躁感，大到如何真實及時披露信息，比如社會和市場一直詬病的基金經(jīng)理暗中調(diào)換而不及時披露問題、對社會公益捐贈的及時性和熱心等。當(dāng)前，形成鮮明企業(yè)文化特征的基金管理公司還很少，這本身就說明了基金行業(yè)在呈現(xiàn)給社會的整體印象中還任重而道遠(yuǎn)。筆者以為，只有當(dāng)證券投資基金行業(yè)在社會上充分樹立了鮮明的、健康的、陽光的行業(yè)形象之時，才是基金行業(yè)受到社會充分認(rèn)可之時，才是基金行業(yè)崛起于金融之林、立足于社會之時，而這不是僅僅靠投資業(yè)績單一要素能全部解決的。
　　社會責(zé)任投資的準(zhǔn)確概念是什么？推出社會責(zé)任型投資，對基金業(yè)發(fā)展有何意義？
　　劉傳葵：“社會責(zé)任型投資”又稱“可持續(xù)的和負(fù)責(zé)任的投資”，它要求企業(yè)在對盈利能力或“商業(yè)責(zé)任”加以“合理”關(guān)注以外，還同時關(guān)心另外兩項對企業(yè)生存和發(fā)展的影響與日俱增的因素：環(huán)保和社會公正�？沙掷m(xù)發(fā)展同社會責(zé)任型投資的目標(biāo)是一致的———兩者都強調(diào)在制定公司經(jīng)營策略時將社會和環(huán)境需求與傳統(tǒng)的利潤要求相結(jié)合。
　　我以為，一個行業(yè)的發(fā)展，必須要站在一個高度上去，才能找到其存在的理由。而是否在“企業(yè)社會責(zé)任”背景下去營運基金，對基金管理公司的企業(yè)運作的立意具有完全不同的境界。
　　推出社會責(zé)任投資基金，有助于基金業(yè)在整個社會的形象，把參照系放在整個社會的背景下去考量自己的行業(yè)形象�；�金業(yè)近兩年越來越受到社會的關(guān)注，其在企業(yè)社會責(zé)任方面的表現(xiàn)對整個行業(yè)的社會形象甚至個體公司的社會形象都非常重要。
　　此外，美國僅僅社會責(zé)任型投資的總資產(chǎn)規(guī)模就大大超過了我們所有的證券投資基金規(guī)模，推出社會責(zé)任型投資，也是國際接軌的必須。為投資而投資，為客戶創(chuàng)造價值是必須的，但如果僅僅停留在這個層次對一個行業(yè)是不夠的，就好比一個偉大的建筑，不僅僅需要在設(shè)計上滿足人們辦公或居住的需要，而且還要滿足世人審美或打造一個城市乃至區(qū)域形象等其他的需要。
　　微觀上來講，社會責(zé)任的承擔(dān)，對企業(yè)而言并非是無利可圖的，而是“一本萬利”，可以向社會證明自身的社會責(zé)任感，證明自己能夠在經(jīng)營活動中把公共利益和社會整體利益放在重要的位置，從而帶來社會公眾的認(rèn)同。而且，企業(yè)主動承擔(dān)社會責(zé)任也是展示自身實力、產(chǎn)生廣告效應(yīng)的絕佳手段，能夠為企業(yè)創(chuàng)造良好的外部氛圍。因此，自覺履行社會責(zé)任，既是社會的客觀要求，也是企業(yè)自身發(fā)展的需要。
　　貫徹“企業(yè)社會責(zé)任”的理念，會否影響基金的投資業(yè)績？
　　劉傳葵：社會責(zé)任基金以其數(shù)十年的實踐表明，企業(yè)能做到既贏利又行善。社會責(zé)任基金的投資限制并沒有影響基金業(yè)績，其長期投資報酬率優(yōu)于其他基金。過去30年里，社會責(zé)任基金資產(chǎn)的增長率是所有其他共同基金的5倍。
　　我這里有兩個數(shù)據(jù)，一個是根據(jù)威森伯格金融研究披露，在最近的3年、5年或10年里，以道義為原則的投資基金的指數(shù)優(yōu)于普通指數(shù)。所以，以道義為原則的投資已經(jīng)不是一種天真的烏托邦式的投資理念與思想。
　　另一個是戴米諾400社會責(zé)任指數(shù)（Do－mini 400 Social Index），它是由KLD研究與分析有限公司編制。數(shù)據(jù)顯示，隨著時間的延長，戴米諾400社會責(zé)任指數(shù)的市場表現(xiàn)逐漸趕上超過S&P 500，生動地說明了從長期看善盡社會責(zé)任的公司的表現(xiàn)不弱于、甚至好于其他公司。
　　因此，以為社會責(zé)任投資可能影響基金業(yè)績的說法至少不是站得住腳的。在我看來，這里面還有一個邏輯，一個也被作為社會責(zé)任投資標(biāo)的公司的社會責(zé)任型企業(yè)，它應(yīng)該是在一定商業(yè)責(zé)任上已經(jīng)表現(xiàn)良好的公司，這樣它才有力量來做社會責(zé)任這個事情，要持續(xù)性地做社會責(zé)任的事情，應(yīng)該是有持續(xù)性的良好的商業(yè)責(zé)任的，否則一定難以為繼，這類公司應(yīng)該是行業(yè)的“佼佼者“。其實從我們目前現(xiàn)實的情況看，在社會責(zé)任方面做得比較有影響的不少是那些行業(yè)巨頭，他們不僅是大市值公司而且其股價在這輪牛市中也取得了有目共睹的表現(xiàn)。
　　在推動社會責(zé)任投資方面，基金公司應(yīng)該怎么做？
　　劉傳葵：基金規(guī)模的日益壯大，已為社會責(zé)任的實施提供了越來越堅固的經(jīng)濟背景和基礎(chǔ)。直接設(shè)計和嘗試“社會責(zé)任”類基金產(chǎn)品以及在一些投資中體現(xiàn)出“社會責(zé)任”的精神，則可以取得立竿見影之效。 
　　即便在沒有推出專門的“企業(yè)責(zé)任”基金的時候，也并不意味著我們不可作為，在不影響投資業(yè)績的同時盡量貫徹和體現(xiàn)“企業(yè)社會責(zé)任”的理念仍是可為之舉。在國際上，符合社會責(zé)任基金選股標(biāo)準(zhǔn)的上市公司正在明顯增加。而事實上，只有那些準(zhǔn)備承擔(dān)更大社會責(zé)任的企業(yè)發(fā)展空間更大些，更有可能實現(xiàn)持續(xù)的發(fā)展。因此，投資獲取收益與實現(xiàn)個人或社會的價值目標(biāo)是并行不悖的。
　　這種現(xiàn)象值得我們重視和思考。目前國內(nèi)基金的投資對象是上市公司，在兩千余家企業(yè)中，單看報表，有不少企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)也許是非常漂亮的，經(jīng)營業(yè)績連年增長，似乎非常值得投資。但這些企業(yè)中，也有部分存在忽視員工或投資者利益、不講誠信、對企業(yè)造成的環(huán)保問題漠不關(guān)心甚至生產(chǎn)安全存在嚴(yán)重問題等現(xiàn)象的公司。如果投資了這些公司，不但是對它們種種不良行為的一種默許和支持，而且也未必能為基金投資者帶來持續(xù)、穩(wěn)定的收益。 所以就投資影響力而論，基金的態(tài)度和選擇顯然對上市公司行為有相當(dāng)約束作用�！　�
　　因此，證券投資基金自身的定位及其責(zé)任都催促其擔(dān)當(dāng)中小投資人的利益代言人角色，從而更進一步成為推進制度建設(shè)和改革的中堅力量。由此觀之，將社會責(zé)任理念作為對上市公司及擬上市公司投資價值的重點考察內(nèi)容，已是基金管理公司眼下的當(dāng)務(wù)之急。
　　海外社會責(zé)任投資加速發(fā)展
　　海外社會責(zé)任投資呈現(xiàn)出加速度發(fā)展的特點。據(jù)美國社會責(zé)任投資論壇的統(tǒng)計，從總資產(chǎn)規(guī)模來看，美國1997年社會責(zé)任型投資的總資產(chǎn)為1.18萬億美元；1999年增長到2.16萬億美元；2001年更高達2.32萬億美元；2003年為2.16萬億；2005年為2.29萬億美元，占當(dāng)年美國基金總規(guī)模（24.4萬億美元）的9.4%,即2005年美國每10美元基金中有將近1美元為社會責(zé)任投資基金。采取投資組合篩選和股東參與策略的基金資產(chǎn)約占所有社會責(zé)任投資資產(chǎn)的99%。
　　歐洲的社會責(zé)任型投資則起步較晚，于20世紀(jì)80年代從英國興起，其后在各國政策與法令的推動逐漸興盛，成為繼美國之后社會責(zé)任型投資的另一個重要區(qū)域。英國在1989年僅有1.99億英鎊的社會責(zé)任型投資資產(chǎn)，1997年為230億英鎊，2000年為370億英鎊，到2001年迅速攀升至2550億英鎊。由于英國于2000年立法規(guī)定所有退休基金公開其社會責(zé)任投資政策的要求，其國內(nèi)退休基金采用社會責(zé)任型投資準(zhǔn)則的規(guī)模由1997年的零發(fā)展到2001年的800億英鎊。同期保險公司運用SRI投資策略也由1997年的零發(fā)展到2001年1030億英鎊。
　　亞洲在社會責(zé)任投資領(lǐng)域落后于歐美。目前亞洲市場社會責(zé)任型投資大部分在日本及澳洲。日本基金市場于1999年創(chuàng)立第一支社會責(zé)任型投資概念的環(huán)保型基金（Nikko Eco Fund），至2003年，已有11支同類型基金出現(xiàn)，有6支國內(nèi)及2支國際性的環(huán)保型基金、1支國內(nèi)及2支國際性的社會責(zé)任型基金，規(guī)模總值約10億美元。澳洲則有七支SRI基金，共管理10億澳元的基金資產(chǎn)。
　　除了日本之外，亞洲地區(qū)的社會責(zé)任型投資市場在香港的“亞洲社會責(zé)任型投資協(xié)會”（Association for Sustainable & Responsible Investment in Asia，簡稱ASrIA）的協(xié)助與努力之下，已有相關(guān)的商品出現(xiàn)，截至2003年，共有13支全球型社會責(zé)任型投資基金，其中香港6只、新加坡5只、韓國1只，臺灣1只。
　　傳統(tǒng)上，社會責(zé)任投資基金傾向于避開煙酒、博彩等“罪惡”行業(yè)，也不會投資那些對普遍接受的環(huán)境、人權(quán)和公司治理標(biāo)準(zhǔn)熟視無睹的公司。但在亞洲，社會責(zé)任投資倡導(dǎo)者主要關(guān)注于環(huán)境問題，而不是社會倫理道德方面的投資限制。最近，香港的強積金系統(tǒng)推出了該系統(tǒng)第一只社會責(zé)任投資基金———“綠色退休基金”(The Green Fund)，以環(huán)保型企業(yè)為投資目標(biāo)，由美國國際集團(AIG)及摩根富林明資產(chǎn)管理公司(JF Asset Management)共同支持。分析人士表示，這只基金可能會吸引那些關(guān)注華南地區(qū)日益嚴(yán)重的空氣污染問題的投資者。